"Những con đường song song" - Tại sao lộ trình lãi suất của Mỹ và châu Âu lại phân kỳ?

"Những con đường song song" - Tại sao lộ trình lãi suất của Mỹ và châu Âu lại phân kỳ?

Trần Quốc Khải

Trần Quốc Khải

Junior Editor

15:18 23/10/2024

Lãi suất của Mỹ và châu Âu đã “di chuyển theo những con đường song song” trong năm nay, mặc dù triển vọng về kinh tế và lạm phát của hai khu vực này đã khác biệt rõ rệt. Các thị trường tài chính hiện dự báo xu hướng này sẽ tiếp tục, nhưng theo logic kinh tế, điều này có thể sai lầm.

Hiện tại, mức nới lỏng mà thị trường kỳ vọng ở ba NHTW lớn - Fed, BoE và ECB - đến cuối năm 2025 là gần như giống nhau. Cụ thể, thị trường đang đặt cược vào mức giảm 135 bps từ Fed, 134 bps từ BoE và 133 bps từ ECB.

Dù Fed và ECB có phần đi trước BoE, với việc mỗi ngân hàng đã cắt giảm 50 bps trong chu kỳ hiện tại so với chỉ 25 bps của BoE và ECB bắt đầu từ mức lãi suất thấp hơn, điều này vẫn không giải thích được tại sao thị trường lại cho rằng ba ngân hàng này sẽ đồng loạt điều chỉnh lãi suất với cùng một nhịp độ cho đến năm 2025.

Sự phân kỳ có chủ đích?

Một trong những khác biệt lớn nhất dự kiến sẽ diễn ra giữa Fed và ECB. Fed có thể cần giảm tốc độ nới lỏng trong năm tới, trong khi ECB có thể phải đẩy mạnh việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn so với những gì thị trường hiện đang định giá.

Nền kinh tế Mỹ đang là một ngoại lệ toàn cầu nhờ tăng trưởng mạnh và thị trường lao động vững chắc. Nếu lạm phát giảm về mức mục tiêu, Fed có thể cắt giảm thêm 150 bps vào cuối năm tới, nhưng đó là một giả định đầy rủi ro. Tăng trưởng GDP của Mỹ đang vượt mức 3%, các dự báo GDP liên tục được nâng lên và thị trường lao động vẫn chưa có dấu hiệu suy yếu. Các rủi ro hiện nghiêng về khả năng quy mô giảm lãi suất của Fed sẽ ít hơn dự đoán và mức lãi suất cuối cùng của Fed có thể sẽ tiến gần hơn đến 4% thay vì 3%.

Trong khi đó, ở Eurozone, lạm phát đã giảm xuống dưới mức mục tiêu 2% của ECB. Ví dụ, lạm phát ở Ireland hiện dưới 1% và nền kinh tế Đức - động lực tăng trưởng chính của khối - đang đối mặt với khả năng suy thoái năm thứ hai liên tiếp, một diễn biến đáng báo động đối với khu vực.

Hạ thấp kỳ vọng lãi suất

Các thị trường hiện đang định giá mức lãi suất cuối cùng của ECB vào khoảng 1.8%, thấp hơn nhiều so với mức lãi suất hiện tại ở 3.25%. Tuy nhiên, các chuyên gia từ nhiều ngân hàng lớn cho rằng ECB sẽ cần đi xa hơn nữa, thậm chí có thể cắt giảm 50 bps mỗi cuộc họp trong nửa đầu năm 2025.

Các nhà kinh tế của Nomura cho biết: “Chúng tôi nhận thấy rủi ro rằng thị trường có thể sẽ điều chỉnh kỳ vọng lãi suất xuống thấp hơn, thậm chí dưới 1.5%.”

Các nhà phân tích từ Morgan Stanley nhận định rằng mức lãi suất trung lập danh nghĩa của ECB có thể chỉ dao động từ 1.0% đến 1.4%. Con số này bao gồm mục tiêu lạm phát 2% và các ước tính về “R-star” - tức là lãi suất trung lập đã điều chỉnh theo lạm phát, không làm chậm cũng như không kích thích tăng trưởng kinh tế - ở mức từ -0.6% đến -1.0%.

Theo các nhà kinh tế của Citi, quá trình hạ lãi suất có thể sẽ diễn ra “dần dần thay vì đột ngột”. Tuy nhiên, nếu lạm phát và tăng trưởng ở Eurozone tiếp tục yếu hơn kỳ vọng, thì các mức lãi suất cuối cùng hiện tại sẽ trở nên bất hợp lý.

Tại Anh, mặc dù các động lực tăng trưởng và lạm phát không yếu như ở Eurozone, việc thị trường dự đoán rằng BoE sẽ giảm lãi suất tương tự như Fed vẫn gây khó hiểu. Theo Goldman Sachs, mức lãi suất trung lập danh nghĩa của Anh vào khoảng 2.75%, tương đương với Mỹ, và thấp hơn ít nhất 75 bps so với mức lãi suất cuối cùng mà thị trường đang dự đoán. Điều này cho thấy rằng, ngay cả khi chu kỳ giảm lãi suất kết thúc, chính sách tiền tệ của BoE vẫn có thể còn mang tính thắt chặt.

Những hệ quả có thể xảy ra

Nếu Mỹ giảm lãi suất ít hơn so với châu Âu, điều này có thể đảo lộn dự đoán hiện tại rằng USD sẽ suy yếu trong năm tới và đồng bạc xanh có thể tiếp tục tăng giá.

Điều này không nhất thiết là tin xấu đối với Eurozone, vốn sẽ được hưởng lợi từ một USD yếu hơn. EUR/USD đã từng đạt mức đỉnh vào tháng 8 vừa qua, sau khi tăng hơn 10% trong hai năm trước đó. EUR yếu đi có thể giúp kìm chế sự suy thoái giá cả và thúc đẩy xuất khẩu, vốn đang gặp khó khăn do tình trạng suy thoái kinh tế của Trung Quốc - đối tác thương mại lớn thứ ba của khu vực.

Trong ngắn hạn, việc ba NHTW điều chỉnh lãi suất cùng “nhịp” có thể sẽ tiếp diễn, khi thị trường còn do dự trong việc thay đổi dự báo trước cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ sắp tới. Tuy nhiên, khi những bất ổn này qua đi, các thị trường sẽ buộc phải điều chỉnh dự đoán của mình.

Investing

Broker listing

Cùng chuyên mục

Thuế quan, công nghệ bứt phá và thị trường đặt cược vào sự rút lui, không phải sụp đổ

Thuế quan, công nghệ bứt phá và thị trường đặt cược vào sự rút lui, không phải sụp đổ

Thị trường tài chính tiếp tục bứt phá, bất chấp những cơn gió ngược từ chính trị, với động lực chính đến từ nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn đầu. Nvidia là “viên ngọc sáng” trong làn sóng AI, vừa vượt mốc vốn hóa 4 nghìn tỷ USD, đẩy giá cổ phiếu bay cao, vượt lên trên những mối lo về căng thẳng thương mại và các phát biểu cứng rắn từ Tổng thống Mỹ. Trong khi đó, các biện pháp thuế quan mới từ Trump, từ đồng đến dược phẩm, thậm chí cả Brazil, vẫn tiếp tục được triển khai, nhưng dường như không để lại tác động rõ ràng đến thị trường.
Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc đang chịu sức ép lớn từ dư thừa công suất và cuộc chiến giá kéo dài, làm xói mòn biên lợi nhuận và kéo dài chu kỳ thanh toán cho nhà cung cấp. Dữ liệu từ 33 nhà sản xuất cho thấy các chỉ số tài chính chủ chốt đều suy giảm từ năm 2019 đến 2024. Trong khi một số công ty như BYD cải thiện được lợi nhuận, phần lớn doanh nghiệp trong ngành đối mặt với nợ tăng, tồn kho cao và áp lực thanh khoản. Chính phủ Trung Quốc đã cam kết kiểm soát cuộc đua giảm giá và thúc đẩy tái cấu trúc ngành một cách có trật tự.
Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Cổ phiếu châu Á tăng vào thứ Năm nhờ động lực từ Nvidia chạm mốc vốn hóa 4 nghìn tỷ USD và kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trong khi đó, thị trường phản ứng thờ ơ với các mức thuế mới từ Tổng thống Trump, bao gồm thuế 50% đối với đồng và hàng xuất khẩu từ Brazil. Đồng USD suy yếu, giá dầu giảm nhẹ, còn Bitcoin tiếp tục dao động gần mức đỉnh lịch sử.
Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Trọng tâm của thị trường vẫn đặt vào triển vọng tăng trưởng, khi các ông lớn công nghệ tiếp tục kéo thị trường chứng khoán vượt qua làn khói mờ của bất ổn thương mại. Việc Nvidia bứt phá vượt ngưỡng vốn hóa 4,000 tỷ USD đã tiếp thêm sinh lực cho phe mua, ngay cả khi những tuyên bố cứng rắn mới nhất về thuế quan từ Tổng thống Trump đang đe dọa làm chao đảo tâm lý nhà đầu tư. Tựa như con tàu chủ lực dẫn đầu đoàn hạm, Nvidia tiến thẳng qua sóng gió đầu năm với cánh buồm căng gió—không phải nhờ cường điệu, mà nhờ nhu cầu thực sự, đơn hàng đã được khóa chặt và lực kéo không ngừng từ các khoản đầu tư vào hạ tầng AI.
OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

Thị trường dầu mỏ vật chất đang biến thành một chiến trường khốc liệt, nơi kỷ luật cung cấp bị thay thế bởi cuộc đấu tranh giành thị phần không khoan nhượng. OPEC+ đã bỏ “dao mổ”—công cụ quản lý giá nhẹ nhàng—để cầm “đinh ba”, đâm thẳng vào thị phần bằng sức mạnh cung ứng. Đợt tăng sản lượng gần 550,000 thùng/ngày cho tháng 8 không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh—mà là một tuyên bố chiến lược. Nhóm này được dự đoán sẽ đảo ngược toàn bộ mức cắt giảm 2.2 triệu thùng/ngày vào tháng 9, sớm hơn gần một năm so với kế hoạch ban đầu.
Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Mỗi năm, mùa hè đánh dấu thời điểm diễn ra hai hội nghị ngân hàng trung ương quan trọng, nơi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, học giả và đại diện khu vực tư nhân hội tụ để thảo luận các nghiên cứu mới và trao đổi quan điểm về triển vọng kinh tế toàn cầu. Đầu tiên là Diễn đàn ECB, tổ chức vào cuối tháng 6 tại thị trấn ven biển lộng gió Sintra, Bồ Đào Nha; kế đến là hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8 tại vùng núi Rocky Mountains, Wyoming, Mỹ. Năm nay, dù gió ở Sintra thổi mạnh không ngừng, các cuộc thảo luận vẫn diễn ra một cách điềm tĩnh, tập trung và sâu sắc – một phép ẩn dụ phù hợp cho tâm thế của các ngân hàng trung ương hiện nay.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ