Quỹ đầu tư tư nhân dần trở nên ''nguy hiểm'' hơn đối với trader

Quỹ đầu tư tư nhân dần trở nên ''nguy hiểm'' hơn đối với trader

Trần Quốc Khải

Trần Quốc Khải

Junior Editor

16:09 15/07/2024

Các quỹ đầu tư tư nhân đã không còn được hưởng lợi từ chính sách nới lỏng của Fed.

Theo các chuyên gia tư vấn McKinsey, mặc dù chi phí tài chính tăng và triển vọng tăng trưởng không chắc chắn, tổng tài sản trên thị trường này vẫn đạt 13.1 nghìn tỷ USD vào ngày 30/6/2023, tăng trưởng gần 20% mỗi năm kể từ năm 2018.

Trong khi việc huy động vốn đã giảm so với mức đỉnh năm 2021, một cuộc khảo sát gần đây của State Street cho thấy phần lớn các nhà đầu tư tổ chức có ý định tăng cường mức độ tiếp cận với hầu hết các thị trường tư nhân, bao gồm cơ sở hạ tầng, nợ tư nhân, vốn cổ phần tư nhân và bất động sản.

Tuy nhiên, sự bùng nổ ở các thị trường tư nhân kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009, đặc biệt là trong lĩnh vực mua lại, được xây dựng dựa trên chính sách tiền tệ siêu nới . Hầu hết lợi nhuận không đến từ việc nâng cao hiệu quả của công ty trong danh mục đầu tư, mà đến từ việc bán tài sản trong thị trường tăng trưởng liên tục theo cấp số nhân và thông qua đòn bẩy, làm tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu so với lợi nhuận trên tài sản.

Ngày nay, hệ số định giá giảm, chi phí tài chính tăng và bảng cân đối kế toán''yếu hơn'' do đòn bẩy. Lợi nhuận cho các nhà đầu tư thấp do các nhà quản lý không muốn bán tài sản và thu lợi nhuận trong khi giá trị thị trường sụt giảm. Đối với nợ tư nhân, sự tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi sự khác biệt về mặt pháp lý, trong đó các ngân hàng phải đối mặt với những quy định chặt chẽ hơn kể từ cuộc khủng hoảng tài chính.

Những thiếu sót trong quản trị quỹ đầu tư tư nhân, vốn bị bỏ qua đối với các khoản đầu tư tiền rẻ siêu lợi nhuận, giờ đây có vẻ quan trọng khi các nhà đầu tư tổ chức đặt câu hỏi về giá trị mà các nhà quản lý đặt ra cho các công ty trong danh mục đầu tư. Vấn đề định giá đã trở nên gay gắt kể từ khi lãi suất trở lại bình thường. Các nhà quản lý cổ phiếu tư nhân có xu hướng ghi nhận mức giảm trên tài sản của họ ít hơn nhiều so với thị trường. Đây là điều vô nghĩa nếu tài sản này có đòn bẩy cao hơn và tính thanh khoản kém hơn. Khoản giảm phải lớn hơn nhiều so với cổ phiếu niêm yết công khai.

Điều đáng lo ngại nữa là quyết định vào tháng trước của Tòa phúc thẩm thứ Năm của Mỹ, nhằm loại bỏ các quy định mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) trong việc áp đặt tính minh bạch cao hơn đối với hiệu suất và phí của cổ phiếu tư nhân.

SEC cũng đã lo ngại về việc thiếu các quy trình và quy định rõ ràng về việc định giá và giảm thiểu các xung đột lợi ích của ngành. Những xung đột này bao gồm sự xuất hiện của các quỹ đầu tư dài hạn, nơi các nhà quản lý bán cổ phiếu các công ty danh mục đầu tư cho các quỹ khác. Điều này giúp họ tránh bị định giá trên thị trường tập trung.

Tiếp xúc với các tài sản kém thanh khoản đang dẫn đến các vấn đề ngày càng tăng về việc cân bằng danh mục đầu tư đối với các quỹ hưu trí, nơi họ chuyển nghĩa vụ lương hưu và tài sản tương ứng cho các công ty bảo hiểm thông qua hành động mua lại hoặc mua vào. Các công ty bảo hiểm không thích tiếp nhận những tài sản kém thanh khoản, và nếu họ chấp nhận chúng, họ sẽ áp đặt khoản lỗ dự kiến (haircut) cứng rắn hơn.

Không rõ, với số tiền khổng lồ đổ vào quỹ đầu tư tư nhân, bao nhiêu phần bù rủi ro thanh khoản còn lại sẽ được thu hồi. Đối với số vốn có mức thanh khoản cao, số tiền được các nhà đầu tư cam kết nhưng chưa triển khai, đạt mức 3.7 nghìn tỷ USD, tăng trưởng năm thứ 9 liên tiếp.

Đánh giá hiệu quả hoạt động của thị trường tư nhân so với thị trường tập trung là rất khó. Lợi nhuận thực tế chỉ có thể được biết khi các khoản đầu tư cuối cùng đã được thực hiện. Tạm thời, mọi thứ đều phụ thuộc vào đánh giá của các nhà quản lý. Jeffrey Hooke của Trường Kinh doanh Johns Hopkins Carey lập luận rằng các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân đã che giấu lợi nhuận đầu tư trung bình bằng hàng loạt thông tin bí mật và sai lệch. Ông cho biết, họ đã áp dụng một khái niệm đơn giản - vay tiền để tăng lợi nhuận từ vốn chủ sở hữu - và định hình nó thành một đế chế thương mại khổng lồ với rất ít trách nhiệm.

Câu hỏi lớn nhất liên quan đến chi phí. Quỹ đầu tư tư nhân thường tính phí quản lý hàng năm 2% dựa trên số tiền cam kết của nhà đầu tư với quỹ, cùng với 20% lợi nhuận vượt quá ngưỡng đã thỏa thuận, thường là 8%. Đây là cản trở rất lớn đối với hiệu suất khi so sánh với chi phí phần trăm nhỏ với việc đầu tư vào cổ phiếu được quản lý thụ động.

Những ngày thuận lợi nhờ chính sách tiền tệ lỏng lẻo một cách kỳ lạ đã không còn nữa. Giờ đây, cổ phiếu tư nhân mang lại nhiều rủi ro hơn đối với các nhà đầu tư.

FinancialTimes

Broker listing

Cùng chuyên mục

Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc đang chịu sức ép lớn từ dư thừa công suất và cuộc chiến giá kéo dài, làm xói mòn biên lợi nhuận và kéo dài chu kỳ thanh toán cho nhà cung cấp. Dữ liệu từ 33 nhà sản xuất cho thấy các chỉ số tài chính chủ chốt đều suy giảm từ năm 2019 đến 2024. Trong khi một số công ty như BYD cải thiện được lợi nhuận, phần lớn doanh nghiệp trong ngành đối mặt với nợ tăng, tồn kho cao và áp lực thanh khoản. Chính phủ Trung Quốc đã cam kết kiểm soát cuộc đua giảm giá và thúc đẩy tái cấu trúc ngành một cách có trật tự.
Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Cổ phiếu châu Á tăng vào thứ Năm nhờ động lực từ Nvidia chạm mốc vốn hóa 4 nghìn tỷ USD và kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trong khi đó, thị trường phản ứng thờ ơ với các mức thuế mới từ Tổng thống Trump, bao gồm thuế 50% đối với đồng và hàng xuất khẩu từ Brazil. Đồng USD suy yếu, giá dầu giảm nhẹ, còn Bitcoin tiếp tục dao động gần mức đỉnh lịch sử.
Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Trọng tâm của thị trường vẫn đặt vào triển vọng tăng trưởng, khi các ông lớn công nghệ tiếp tục kéo thị trường chứng khoán vượt qua làn khói mờ của bất ổn thương mại. Việc Nvidia bứt phá vượt ngưỡng vốn hóa 4,000 tỷ USD đã tiếp thêm sinh lực cho phe mua, ngay cả khi những tuyên bố cứng rắn mới nhất về thuế quan từ Tổng thống Trump đang đe dọa làm chao đảo tâm lý nhà đầu tư. Tựa như con tàu chủ lực dẫn đầu đoàn hạm, Nvidia tiến thẳng qua sóng gió đầu năm với cánh buồm căng gió—không phải nhờ cường điệu, mà nhờ nhu cầu thực sự, đơn hàng đã được khóa chặt và lực kéo không ngừng từ các khoản đầu tư vào hạ tầng AI.
OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

Thị trường dầu mỏ vật chất đang biến thành một chiến trường khốc liệt, nơi kỷ luật cung cấp bị thay thế bởi cuộc đấu tranh giành thị phần không khoan nhượng. OPEC+ đã bỏ “dao mổ”—công cụ quản lý giá nhẹ nhàng—để cầm “đinh ba”, đâm thẳng vào thị phần bằng sức mạnh cung ứng. Đợt tăng sản lượng gần 550,000 thùng/ngày cho tháng 8 không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh—mà là một tuyên bố chiến lược. Nhóm này được dự đoán sẽ đảo ngược toàn bộ mức cắt giảm 2.2 triệu thùng/ngày vào tháng 9, sớm hơn gần một năm so với kế hoạch ban đầu.
Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Mỗi năm, mùa hè đánh dấu thời điểm diễn ra hai hội nghị ngân hàng trung ương quan trọng, nơi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, học giả và đại diện khu vực tư nhân hội tụ để thảo luận các nghiên cứu mới và trao đổi quan điểm về triển vọng kinh tế toàn cầu. Đầu tiên là Diễn đàn ECB, tổ chức vào cuối tháng 6 tại thị trấn ven biển lộng gió Sintra, Bồ Đào Nha; kế đến là hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8 tại vùng núi Rocky Mountains, Wyoming, Mỹ. Năm nay, dù gió ở Sintra thổi mạnh không ngừng, các cuộc thảo luận vẫn diễn ra một cách điềm tĩnh, tập trung và sâu sắc – một phép ẩn dụ phù hợp cho tâm thế của các ngân hàng trung ương hiện nay.
Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Tổng thống Trump đã bắt đầu gửi thông báo tới các đối tác thương mại chính về mức thuế mới mà ông dự định áp dụng đối với hàng hóa nhập khẩu vào Mỹ. Hai quốc gia đầu tiên nhận thông báo là Nhật Bản và Hàn Quốc, cả hai sẽ phải đối mặt với mức thuế 25%, tăng từ mức 10% hiện tại – một đòn giáng mạnh vào hy vọng rằng Trump sẽ giảm căng thẳng thương mại và tránh leo thang cuộc chiến thuế quan.
Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Tuần này, thị trường toàn cầu di chuyển như đoàn xe không kính chẳng có đèn pha, và mỗi nhà giao dịch đều hy vọng xe dẫn đầu không lao xuống vực. Với thời hạn áp thuế ngày 9/7 đang tới gần, thị trường hiện giờ đang theo dõi Washington sát sao nhằm tìm kiếm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sự leo thang hoặc thoái lui. Con đường phía trước vẫn mơ hồ, nhưng địa hình thì đầy chông gai.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ