Trump 2.0 sẽ không “êm đềm” như Trump 1.0

Trump 2.0 sẽ không “êm đềm” như Trump 1.0

Trần Quốc Khải

Trần Quốc Khải

Junior Editor

14:19 22/07/2024

Nhiệm kỳ mới của Donald Trump nếu ông tái đắc cử sẽ hoàn toàn khác với nhiệm kỳ đầu tiên của cựu tổng thống. Bối cảnh nước Mỹ và toàn cầu đã thay đổi đáng kể so với năm 2016.

Trump trades đã trở nên sôi động hơn trong năm nay. Ví dụ, trong bối cảnh cổ phiếu tăng mạnh, lĩnh vực tài chính, được hưởng lợi nhờ việc bãi bỏ quy định dưới thời tổng thống Đảng Cộng hòa, đã vượt trội hơn so với lĩnh vực năng lượng tái tạo, một lĩnh vực mà tổng thống thuộc Đảng Dân chủ sẽ ưa thích.

Thị trường dường như đang kỳ vọng nhiệm kỳ thứ hai của ông Trump sẽ có những nét tương đồng với nhiệm kỳ đầu tiên. Đây sẽ là một sai lầm. Bối cảnh ngày nay khó có thể khác với chiến thắng áp đảo của Đảng Cộng hoà năm 2016.

Thứ nhất, nền kinh tế Mỹ rõ ràng đang ở giai đoạn sau của chu kỳ kinh tế, sau khi ở giai đoạn đầu và giữa của chu kỳ năm 2016. Từ năm 2017 đến giữa năm 2019, cả tốc độ tăng trưởng GDP và lợi nhuận của S&P 500 đều được điều chỉnh cao hơn mà không phải chịu ảnh hưởng từ lạm phát.

Duy trì sự tăng trưởng mạnh mẽ của nền kinh tế hiện nay mà không gây ra lạm phát và tỷ giá cao hơn là không khả thi. Có một số dấu hiệu rõ ràng cho thấy tăng trưởng và cải thiện thu nhập đang gần đạt đến đỉnh - khoảng cách giữa sản lượng thực tế và tiềm năng trong nền kinh tế thu hẹp, mức thất nghiệp thấp nhưng đang tăng lên và sự chuyển đổi trong tăng trưởng tiêu dùng từ phi thường sang bình thường.

Thứ hai, cung và cầu nợ của Mỹ hoàn toàn thay đổi, có tác động mạnh mẽ đến TPCP và chi phí vốn của các công ty. TPCP Mỹ do công chúng nắm giữ đã tăng lên mức 97.3% GDP từ mức 75.6% vào năm 2016. Khoản TPCP quy mô 27 nghìn tỷ USD này đang trên đà tăng gần gấp đôi trong thập kỷ tới. Điều này sẽ xảy ra nếu tổng thống tiếp theo thuộc Đảng Dân chủ. Nếu việc cắt giảm thuế năm 2017 của Trump được gia hạn hoàn toàn, mức tăng có thể thêm 3 nghìn - 5 nghìn tỷ USD.

Qua nhiều năm thực hiện các chương trình nới lỏng định lượng để hỗ trợ các nền kinh tế và thị trường sau cuộc khủng hoảng tài chính, tình trạng dư thừa tiết kiệm và thanh khoản của NHTW đã khiến thị trường TPCP phồng to, neo giữ lãi suất dài hạn. Nhưng bảng cân đối kế toán của các NHTW hiện đang bị thu hẹp. Và so với giữa những năm 2000, tỷ lệ tiết kiệm bình quân của các nước OECD, Đông Á và Trung Đông đã giảm từ mức 14.9% xuống 10.2% GDP. Tổng cầu TPCP đang tăng chậm hơn trong khi nguồn cung tăng vọt. Cựu chủ tịch Fed Alan Greenspan từng thú nhận rằng lợi suất TPCP dài hạn ổn định trong bối cảnh Fed tăng lãi suất là một điều rất khó. Rủi ro hiện tại lại trái ngược: Fed có thể cắt giảm lãi suất nhưng lợi suất TPCP dài hạn có thể không phản ứng mạnh mẽ, khiến chi phí vốn của các công ty ở mức cao.

Thứ ba, không rõ liệu việc tiếp tục giảm thuế sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP hoặc thu nhập hay không. Các kỳ vọng đồng thuận về thu nhập trước và sau thuế cho thấy thị trường tin rằng mức thuế thấp sẽ tiếp tục tồn tại. Tỷ suất lợi nhuận của các công ty S&P 500 được dự báo sẽ tăng từ mức 12.1% hiện nay lên 14.3% vào năm 2026, ngay sau khi đợt cắt giảm thuế của Trump hết hiệu lực. Điều này không chỉ phụ thuộc vào các công ty trí tuệ nhân tạo và Mag7 đang thống trị thị trường gần đây. Lợi nhuận của 493 công ty còn lại cũng dự kiến ​​sẽ tăng lên mức cao mới là 12.6%. Nếu Đảng Cộng hòa giành được đa số trong cuộc bầu cử vào tháng 11, thị trường sẽ không phải nhận một tin tức tiêu cực nào. Đảng Dân chủ giành được đa số, điều có thể tạo nên bức tường thuế vào năm 2026, sẽ thực sự là một điều bất ngờ.

Thứ tư, sự sụt giảm trong phần bù rủi ro được định giá vào các thị trường trọng điểm là động lực quan trọng thúc đẩy lợi nhuận trong thời kỳ Trump 1.0. Hiện tại có rất ít dư địa để phần bù rủi ro thu hẹp hơn nữa. Khi Trump nhậm chức tổng thống, chênh lệch lợi suất cao của Mỹ đã giảm từ 5.10 điểm phần trăm so với mức chính sách, xuống còn 3 điểm và hệ số định giá P/E forward của S&P 500 được điều chỉnh lại từ 16.1 lên 18.6 lần. Ngày nay, chênh lệch lợi suất cao của Mỹ đã ở mức 3 điểm phần trăm và S&P 500 được định giá gấp 21.5 lần thu nhập kỳ hạn. Còn rất ít cơ sở để thúc đẩy mức định giá cao hơn.

Bối cảnh toàn cầu là một sự khác biệt quan trọng khác. Năm 2016, Trung Quốc đã có động thái cho sự trỗi dậy toàn cầu khi chi tiền để tái phát triển nhà ở cũ. Ngày nay Trung Quốc không có khả năng cũng như không có ý định tạo ra một đợt phục hồi nhà ở khác. Gói kích thích trong nước năm 2016 của Trung Quốc đã thúc đẩy nhu cầu ở các quốc gia khác. Ngày nay, nỗ lực thúc đẩy nền kinh tế dựa trên xuất khẩu của Trung Quốc có thể gây hại cho các quốc gia khác.

Những sự tương đồng có thể ban đầu khiến thị trường coi việc Đảng Cộng hoà giành được đa số là tích cực. Nhưng kết hợp giữa tăng trưởng-lạm phát kém hơn có nhiều khả năng xảy ra hơn. Ngược lại, chiến thắng của Đảng Dân chủ ban đầu có thể bị coi là tiêu cực bởi một thị trường chưa chuẩn bị cho mức thuế cao hơn. Điểm khởi đầu với kỳ vọng thu nhập cao, định giá cao và dư địa tài chính ít cho thấy con đường để đạt được lợi nhuận cao phía trước là rất hẹp. Một Quốc hội Mỹ bị chia rẽ, nơi mà các chương trình nghị sự cực đoan nhất của cả hai đảng đều bị giảm bớt, có thể là kết quả ít tồi tệ nhất đối với thị trường.

Financial Times

Broker listing

Cùng chuyên mục

Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc đang chịu sức ép lớn từ dư thừa công suất và cuộc chiến giá kéo dài, làm xói mòn biên lợi nhuận và kéo dài chu kỳ thanh toán cho nhà cung cấp. Dữ liệu từ 33 nhà sản xuất cho thấy các chỉ số tài chính chủ chốt đều suy giảm từ năm 2019 đến 2024. Trong khi một số công ty như BYD cải thiện được lợi nhuận, phần lớn doanh nghiệp trong ngành đối mặt với nợ tăng, tồn kho cao và áp lực thanh khoản. Chính phủ Trung Quốc đã cam kết kiểm soát cuộc đua giảm giá và thúc đẩy tái cấu trúc ngành một cách có trật tự.
Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Cổ phiếu châu Á tăng vào thứ Năm nhờ động lực từ Nvidia chạm mốc vốn hóa 4 nghìn tỷ USD và kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trong khi đó, thị trường phản ứng thờ ơ với các mức thuế mới từ Tổng thống Trump, bao gồm thuế 50% đối với đồng và hàng xuất khẩu từ Brazil. Đồng USD suy yếu, giá dầu giảm nhẹ, còn Bitcoin tiếp tục dao động gần mức đỉnh lịch sử.
Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Trọng tâm của thị trường vẫn đặt vào triển vọng tăng trưởng, khi các ông lớn công nghệ tiếp tục kéo thị trường chứng khoán vượt qua làn khói mờ của bất ổn thương mại. Việc Nvidia bứt phá vượt ngưỡng vốn hóa 4,000 tỷ USD đã tiếp thêm sinh lực cho phe mua, ngay cả khi những tuyên bố cứng rắn mới nhất về thuế quan từ Tổng thống Trump đang đe dọa làm chao đảo tâm lý nhà đầu tư. Tựa như con tàu chủ lực dẫn đầu đoàn hạm, Nvidia tiến thẳng qua sóng gió đầu năm với cánh buồm căng gió—không phải nhờ cường điệu, mà nhờ nhu cầu thực sự, đơn hàng đã được khóa chặt và lực kéo không ngừng từ các khoản đầu tư vào hạ tầng AI.
OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

Thị trường dầu mỏ vật chất đang biến thành một chiến trường khốc liệt, nơi kỷ luật cung cấp bị thay thế bởi cuộc đấu tranh giành thị phần không khoan nhượng. OPEC+ đã bỏ “dao mổ”—công cụ quản lý giá nhẹ nhàng—để cầm “đinh ba”, đâm thẳng vào thị phần bằng sức mạnh cung ứng. Đợt tăng sản lượng gần 550,000 thùng/ngày cho tháng 8 không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh—mà là một tuyên bố chiến lược. Nhóm này được dự đoán sẽ đảo ngược toàn bộ mức cắt giảm 2.2 triệu thùng/ngày vào tháng 9, sớm hơn gần một năm so với kế hoạch ban đầu.
Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Mỗi năm, mùa hè đánh dấu thời điểm diễn ra hai hội nghị ngân hàng trung ương quan trọng, nơi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, học giả và đại diện khu vực tư nhân hội tụ để thảo luận các nghiên cứu mới và trao đổi quan điểm về triển vọng kinh tế toàn cầu. Đầu tiên là Diễn đàn ECB, tổ chức vào cuối tháng 6 tại thị trấn ven biển lộng gió Sintra, Bồ Đào Nha; kế đến là hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8 tại vùng núi Rocky Mountains, Wyoming, Mỹ. Năm nay, dù gió ở Sintra thổi mạnh không ngừng, các cuộc thảo luận vẫn diễn ra một cách điềm tĩnh, tập trung và sâu sắc – một phép ẩn dụ phù hợp cho tâm thế của các ngân hàng trung ương hiện nay.
Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Tổng thống Trump đã bắt đầu gửi thông báo tới các đối tác thương mại chính về mức thuế mới mà ông dự định áp dụng đối với hàng hóa nhập khẩu vào Mỹ. Hai quốc gia đầu tiên nhận thông báo là Nhật Bản và Hàn Quốc, cả hai sẽ phải đối mặt với mức thuế 25%, tăng từ mức 10% hiện tại – một đòn giáng mạnh vào hy vọng rằng Trump sẽ giảm căng thẳng thương mại và tránh leo thang cuộc chiến thuế quan.
Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Tuần này, thị trường toàn cầu di chuyển như đoàn xe không kính chẳng có đèn pha, và mỗi nhà giao dịch đều hy vọng xe dẫn đầu không lao xuống vực. Với thời hạn áp thuế ngày 9/7 đang tới gần, thị trường hiện giờ đang theo dõi Washington sát sao nhằm tìm kiếm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sự leo thang hoặc thoái lui. Con đường phía trước vẫn mơ hồ, nhưng địa hình thì đầy chông gai.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ