Thị trường

Yêu hay ghét ông ấy, Tổng thống Mỹ Donald Trump thường đạt được điều mình muốn. Ông đặt mục tiêu ký ban hành Đạo luật OBBBA vào đúng ngày 4 tháng Bảy, và giờ đây ông sẽ làm được điều đó. Hạ viện Mỹ vừa thông qua phiên bản đã được Thượng viện sửa đổi của dự luật này với tỷ lệ sít sao 218–214, sau những nỗ lực vận động hành lang (và có lẽ là một vài thỏa thuận hậu trường).

Chi phí cho dự luật là rất lớn: dự kiến làm gia tăng thâm hụt ngân sách liên bang thêm 3.3 nghìn tỷ USD đến năm 2034, so với mức thâm hụt 1.8 nghìn tỷ USD – tương đương hơn 6% GDP – trong năm 2024. Trần nợ liên bang cũng sẽ được nâng thêm tới 5 nghìn tỷ USD, theo Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent là "đủ để duy trì đến tận năm 2027". Dự luật được thông qua sau khi thị trường Mỹ đã đóng cửa sớm nhân dịp Quốc khánh, vì vậy phản ứng thực sự đầu tiên của thị trường dự kiến sẽ diễn ra vào thứ Hai tuần tới.

Dù vậy, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn tăng trong phiên hôm qua, với mức tăng trong ngày dao động từ 6 bps (trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm) đến gần 10 bps (kỳ hạn 2 năm). Hiện tượng “bear flattening” (lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng mạnh hơn dài hạn) xuất hiện sau báo cáo việc làm. Tăng trưởng việc làm và tỷ lệ thất nghiệp đều vượt kỳ vọng, song những dữ liệu này không hoàn toàn phản ánh một nền kinh tế khỏe mạnh. Một nửa số việc làm tăng thêm đến từ khu vực công địa phương và tiểu bang, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm chủ yếu do số người rời bỏ lực lượng lao động.

Dù vậy, con số tiêu đề đủ để khiến thị trường, vốn đang kỳ vọng vào lập trường mềm mỏng hơn, bị bất ngờ. Chỉ số ISM phi sản xuất công bố sau đó cũng nhỉnh hơn kỳ vọng, giúp giữ lợi suất trái phiểu gần đỉnh ngày. Cụ thể, chỉ số chính tăng từ 49.9 lên 50.8 (so với dự báo 50.5), nhờ sự phục hồi ở đơn hàng mới (51.3) và hoạt động kinh doanh tổng thể (54.2). Tuy nhiên, thành phần việc làm là điểm yếu, khi chỉ số này giảm mạnh từ 50.7 xuống 47.2.

Báo cáo việc làm Mỹ chỉ tạm thời làm gián đoạn xu hướng giảm lãi suất tại châu Âu. Lãi suất hoán đổi giảm tới 4 bps, trong đó phần bụng đường cong lợi suất thể hiện tốt hơn các kỳ hạn ngắn và dài. Diễn biến của đồng USD không tương xứng với đà tăng của lợi suất: EUR/USD chỉ giảm nhẹ từ 1.1800 xuống 1.1760, trong khi chỉ số DXY (97.18) vẫn chật vật quanh đáy. Một phần đà tăng của USD đã bị xóa trong phiên châu Á sáng nay. Đồng GBP phục hồi nhẹ sau cú giảm hôm thứ Tư, cùng với lợi suất trái phiếu chính phủ Anh dài hạn, tuy nhiên triển vọng phục hồi bền vững vẫn còn đáng nghi ngờ, khi các cuộc tranh luận tài khóa tiếp tục phủ bóng lên tài sản của Anh.

Câu chuyện thương mại một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường sau khi Tổng thống Trump chính thức thông qua dự luật ngân sách. Ông cho biết sẽ bắt đầu gửi thư từ hôm nay để đơn phương ấn định các mức thuế mới, hướng tới thời hạn chót ngày 9 tháng Bảy. Mức thuế mà ông đưa ra dao động từ 10% đến 70%.

Cho đến nay, chỉ có Anh và Việt Nam là hai quốc gia đã đạt được thỏa thuận thương mại và tạm thời tránh bị áp thuế. Thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ–Trung vẫn có hiệu lực đến giữa tháng Tám. Trong khi đó, các cuộc đàm phán với Nhật Bản đang khiến Trump cảm thấy không hài lòng, còn đàm phán với EU vẫn diễn ra trong nền và dự kiến sẽ tiếp tục vào cuối tuần này. Ông Trump khẳng định sẽ không gia hạn thời hạn chót, làm tăng thêm tính khẩn cấp của tình hình. Do đó, thị trường có thể sẽ nghiêng về hướng thận trọng, dù khối lượng giao dịch giảm do thiếu vắng nhà đầu tư Mỹ trong dịp lễ.

Tin tức & Quan điểm

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Ba Lan (NBP) Adam Glapinski hôm qua gọi động thái cắt giảm lãi suất bất ngờ 25 bps từ 5.25% xuống 5% hôm thứ Tư là một “điều chỉnh thận trọng”, chứ không phải sự khởi đầu của chu kỳ nới lỏng. Việc hạ lãi suất được hỗ trợ bởi các dự báo CPI thấp hơn, đặc biệt trong năm nay – với kỳ vọng lạm phát sẽ nằm trong biên độ cho phép ±1 điểm phần trăm quanh mục tiêu 2.5% trong những tháng tới.

Tuyên bố chính sách của NBP đã mở ra khả năng có thêm các đợt cắt giảm, nhưng Glapinski đã nhanh chóng bác bỏ điều này bằng những phát biểu mang tính hawkish. Ông cảnh báo về các rủi ro lạm phát phát sinh từ chi tiêu tài khóa nới lỏng, giá năng lượng và căng thẳng thương mại. Đồng Zloty đã hưởng lợi từ sự “quay đầu” mâu thuẫn này, xóa sạch mức giảm của ngày thứ Tư và kết phiên ở mức EUR/PLN 4.24, tăng so với 4.2650. Tuy nhiên, đà phục hồi của lãi suất hoán đổi Ba Lan không kéo dài, khi Glapinski vẫn để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Chín. Đường cong lợi suất lại nghiêng dốc (bull steepening), với phần đầu đường cong giảm tới 8 bps trong ngày (tích lũy 19 bps trong 2 ngày).

Bộ trưởng Tài chính Anh Rachel Reeves dự kiến sẽ công bố kế hoạch cải tổ hệ thống lương hưu trong bài phát biểu tại Mansion House vào ngày 15 tháng Bảy, theo nguồn tin từ Financial Times. Nội dung sẽ bao gồm việc rà soát tỷ lệ đóng góp lương hưu giữa doanh nghiệp và người lao động. Ban đầu, kế hoạch này được kỳ vọng sẽ công bố vào cuối năm 2024, nhưng đã bị trì hoãn sau phản ứng dữ dội liên quan đến việc tăng 25 tỷ bảng trong mức đóng Bảo hiểm Quốc gia được đề xuất trong Ngân sách mùa thu năm ngoái.