Theo bà Lillian Tao, Giám đốc phụ trách thị trường vĩ mô Trung Quốc và các thị trường mới nổi toàn cầu tại Deutsche Bank AG, xu hướng đa dạng hóa danh mục đầu tư đang gia tăng rõ rệt. “Chúng tôi nhận thấy sự dịch chuyển đáng kể khỏi tài sản định danh bằng đồng USD trong danh mục của các nhà đầu tư Trung Quốc, đồng thời ghi nhận sự quan tâm ngày càng lớn tới các thị trường khác, đặc biệt là châu Âu”, bà Tao nhận định trong một cuộc phỏng vấn gần đây.

Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ – lâu nay được xem là "hầm trú ẩn" hàng đầu trong những thời điểm bất ổn – đang mất dần sức hấp dẫn trước làn sóng biến động chính sách khó lường từ Washington. Chiến lược thương mại gây tranh cãi của ông Trump, với những đợt áp thuế dồn dập, đang làm xói mòn niềm tin vào tài sản của Mỹ và đẩy các nhà đầu tư lớn như Trung Quốc vào thế phải tái cơ cấu chiến lược đầu tư toàn cầu.

Các lựa chọn thay thế đang được giới đầu tư Trung Quốc cân nhắc gồm trái phiếu chính phủ châu Âu (đặc biệt là Đức, Tây Ban Nha, Ý), trái phiếu Nhật Bản và vàng – những tài sản truyền thống mang tính phòng thủ cao. Đáng chú ý, những thị trường châu Âu vốn ít được quan tâm trước đây giờ đây lại trở thành điểm đến được đánh giá hấp dẫn, trong bối cảnh Cộng hòa Liên bang Đức vừa thông qua gói chi tiêu công quy mô lớn và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) vẫn duy trì xu hướng chính sách tiền tệ nới lỏng.

Trật tự tài chính toàn cầu lung lay: Khi lợi suất kho bạc tăng và đồng USD đánh mất hào quang trú ẩn

Đồng USD đang bị thử thách nghiêm trọng trong vai trò là đồng tiền trú ẩn khi mà dòng vốn bắt đầu dịch chuyển sang những tài sản an toàn khác. Các nhà đầu tư Trung Quốc – vốn đang nắm giữ lượng lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ – đang đặt ra câu hỏi nghiêm túc: liệu lợi suất hiện tại có thực sự hấp dẫn hay chỉ là một “con dao đang rơi”?

“Sau đợt bán tháo gần đây, một số khách hàng Trung Quốc đánh giá lợi suất trái phiếu Mỹ đã đạt mức hấp dẫn,” bà Tao cho biết. “Nhưng đồng thời, họ cũng rất thận trọng, không chắc liệu đây là đáy thị trường hay chỉ là cái bẫy rủi ro khi chính sách từ phía Mỹ tiếp tục thay đổi chóng mặt.”

Mặc dù Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã lên tiếng phủ nhận việc các quốc gia đang đồng loạt “bán tháo” trái phiếu Mỹ, thì thực tế là các dòng vốn lớn – đặc biệt từ các khách hàng thương mại của Trung Quốc – đang hướng đến việc tái định vị chiến lược đầu tư toàn cầu. “Một số nhà đầu tư Trung Quốc đã bắt đầu chuyển sự quan tâm sang các thị trường như trái phiếu Đức, Tây Ban Nha và Ý – những nơi họ vốn dĩ không chú ý nhiều trong quá khứ,” bà Tao chia sẻ.

Thực tế này phản ánh một làn sóng “tái cân bằng” mới trong chiến lược đầu tư của giới tài chính Trung Quốc, giữa lúc địa chính trị, chính sách thương mại và biến động lãi suất toàn cầu đang tạo ra một môi trường đầu tư ngày càng khó lường. Việc Trung Quốc, quốc gia nắm giữ khoảng 800 tỷ USD trái phiếu Mỹ (tính đến đầu năm 2025), thay đổi khẩu vị đầu tư không chỉ là dấu hiệu của rủi ro tài chính, mà còn là chỉ báo cho những thay đổi cấu trúc lớn trong trật tự tài chính toàn cầu.

Khi đồng USD đánh mất vị thế và trái phiếu Mỹ không còn là pháo đài bất khả xâm phạm, trật tự của thị trường nợ toàn cầu đang bước vào thời kỳ tái định hình sâu sắc. Nhà đầu tư ngày nay không thể chỉ dừng lại ở bài toán lợi suất, mà buộc phải tính đến những biến số lớn hơn: độ bền chính sách, rủi ro địa chính trị và năng lực chống chịu của từng nền kinh tế. Trong ván cờ chiến lược này, Trung Quốc không chỉ theo kịp cuộc chơi – họ đang là người đi nước mở.