Đồng USD hôm nay ghi nhận đà tăng nhẹ, trong bối cảnh thị trường xuất hiện các tín hiệu rõ ràng hơn về dòng vốn hai chiều sau đợt bán tháo mạnh trong nửa đầu năm – mức giảm lớn nhất kể từ năm 1973. Với mức mất giá sâu như vậy, việc thị trường đạt đến trạng thái cân bằng hơn giữa cung và cầu là điều dễ hiểu. Điều này phần nào thể hiện qua cách thị trường ngoại hối phản ứng với các rủi ro thương mại gần đây – không còn tiêu cực đối với đồng USD như trong giai đoạn đầu năm. Diễn biến tuần này cho thấy điều đó, khi đồng bạc xanh duy trì sự ổn định đáng kể bất chấp hàng loạt thông báo thuế quan. Không chỉ trên thị trường FX, chỉ số S&P 500 cũng đóng cửa ở mức cao kỷ lục trong phiên hôm qua, trong khi hợp đồng tương lai S&P chỉ giảm nhẹ 0.3% trong phiên giao dịch châu Âu hôm nay. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đứng vững ở mức 4.35%, không thay đổi so với cuối tuần trước, sau khi báo cáo việc làm đẩy lợi suất tăng nhẹ.

Thông báo thuế quan mới nhất gửi tới Canada vào ngày hôm qua xác nhận mức thuế 35% sẽ được áp dụng từ ngày 1/8 với tất cả hàng hóa không nằm trong danh mục được miễn trừ ngành. Lá thư không nêu rõ liệu hàng hóa tuân thủ USMCA có được miễn hay không, nhưng một quan chức không chính thức xác nhận rằng hàng hóa đáp ứng tiêu chuẩn USMCA sẽ không chịu thuế. Theo ước tính hiện tại của Budget Lab, khoảng 50% hàng hóa Mỹ nhập khẩu từ Canada tuân thủ USMCA – một con số đang tăng nhanh khi ngày càng nhiều mặt hàng đăng ký chứng nhận tuân thủ, nhờ vào động lực lớn từ chênh lệch thuế suất.

Tổng thống Trump cũng tuyên bố sẽ gửi thêm nhiều thư thông báo trong hôm nay, trong đó có thể bao gồm EU. Các nước liên quan có thể phải đối mặt với mức thuế mới từ 15%–20%. Mỗi bức thư đều bao gồm cảnh báo rằng nếu các nước này trả đũa, Mỹ cũng sẽ nâng thuế nhập khẩu lên tương ứng. Trong trường hợp EU, khả năng trả đũa là khá cao, có thể dẫn đến vòng leo thang thuế quan mới. Tuy nhiên, hiện vẫn còn hy vọng một thỏa thuận sẽ đạt được trước ngày 1/8, với các cuộc đàm phán đang diễn ra tích cực. Nếu EU, Trung Quốc, Canada (thông qua USMCA), Ấn Độ và Anh tránh được thuế bổ sung, thì hơn 2 nghìn tỷ USD kim ngạch nhập khẩu hàng năm sẽ không bị ảnh hưởng – con số đủ lớn để làm dịu phản ứng của thị trường cổ phiếu và trái phiếu Mỹ.

Cũng có khả năng thị trường kỳ vọng rằng việc trì hoãn đến đầu tháng Tám sẽ mở ra cơ hội đạt thêm các thỏa thuận thương mại với các đối tác hiện đang chịu mức thuế cao hơn. Tuy nhiên, điều đáng lưu ý là thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ rủi ro cho kịch bản không đạt được thỏa thuận. Rủi ro lạm phát tiếp tục hiện hữu, và các mức thuế cụ thể – bao gồm thuế 50% đối với đồng – nhiều khả năng sẽ gây ra tác động rõ rệt hơn đến lạm phát, gây khó khăn cho Cục Dự trữ Liên bang nếu muốn nới lỏng chính sách vào tháng Chín. Với nền kinh tế Mỹ thể hiện sức chống chịu tốt và thị trường lao động ổn định, đồng USD có thể tiếp tục được hỗ trợ bởi lợi suất cao hơn. Các mô hình hồi quy G10 FX của chúng tôi cũng cho thấy dư địa để đồng USD phục hồi. Mô hình định giá EUR/USD gợi ý rằng đồng Euro đang bị định giá quá cao tới 8%, với xác suất 65% giảm giá trong 4 tuần tới.

MÔ HÌNH HỒI QUY NGẮN HẠN CHỈ RA EUR/USD ĐANG ĐỊNH GIÁ QUÁ CAO 8% – KHẢ NĂNG GIẢM TRONG THỜI GIAN TỚI

Hôm thứ Tư, IMF đã công bố dữ liệu Thành phần Dự trữ Ngoại hối Toàn cầu (COFER) cho quý 1. Trong bài phân tích FX Focus, chúng tôi đã trình bày chi tiết dữ liệu mới nhất và tổng hợp các điểm nổi bật từ cuộc khảo sát hàng năm GPI của OMFIF, phản ánh quan điểm của các nhà quản lý dự trữ về kế hoạch phân bổ tương lai. Dữ liệu cho thấy tỷ trọng dự trữ USD hầu như không thay đổi, giảm nhẹ từ 57.8% xuống 57.7%, vẫn cao hơn mức thấp gần nhất 57.3% trong Q3/2023 – mức thấp nhất kể từ 1995. Trong bối cảnh chỉ số DXY giảm 4% trong Q1, tỷ trọng USD ổn định cho thấy đã có hoạt động mua vào để bù đắp yếu tố định giá.

Trong khi đó, biến động ở các đồng tiền khác rõ ràng hơn. JPY chứng kiến mức giảm tỷ trọng mạnh nhất trong một quý – giảm 0.7 điểm phần trăm xuống còn 5.1%, tương đương mức giảm mạnh hồi Q1/2009. Vì USD/JPY giảm 4.4% trong quý, giá trị danh nghĩa của dự trữ JPY lẽ ra phải tăng, do đó mức giảm này ngụ ý rằng đã có hoạt động bán ròng mạnh tay. Thực tế, lượng dự trữ JPY đã giảm hơn 10% so với Q4 năm ngoái. Trong khi JPY là một trong những đồng dự trữ lớn, mức giảm mạnh nhất lại thuộc về AUD – giảm gần 30% theo quý, khiến tỷ trọng tụt từ 2.05% xuống còn 1.44%, tiệm cận mức thấp kỷ lục được ghi nhận lần đầu vào Q4/2012.

Đồng franc Thụy Sĩ (CHF) là đồng tiền được hưởng lợi lớn nhất từ làn sóng tái cơ cấu này. Giá trị dự trữ bằng CHF tăng hơn gấp bốn lần, từ 0.18% lên 0.76% chỉ trong một quý – mức tăng chưa từng có. Dù chưa rõ liệu có yếu tố kỹ thuật nào đứng sau, chúng tôi cho rằng đây nhiều khả năng là kết quả từ một nhà quản lý dự trữ lớn chuyển dịch khỏi JPY và AUD sang CHF. Trong FX Focus, chúng tôi cũng thảo luận thêm về các yếu tố vĩ mô có thể dẫn đến xu hướng này. Trong khi đó, tỷ trọng EUR tăng nhẹ từ 19.8% lên 20.1%, chủ yếu nhờ tác động định giá, vì dữ liệu cho thấy các nhà quản lý đã bán EUR trong quá trình đồng tiền này lên giá.

Cuộc khảo sát GPI của OMFIF cũng cho thấy triển vọng tích cực đối với đồng EUR. Trong vòng hai năm tới, EUR là đồng tiền được kỳ vọng tăng tỷ trọng nhiều nhất trong danh mục dự trữ, với 16% người tham gia khảo sát nhắc đến – tăng mạnh so với 9% của năm trước. Ngoài ra, cuộc khảo sát cũng nêu bật sự lo ngại ngày càng tăng về chính sách tài khóa và kinh tế của Mỹ, điều có thể hạn chế đà tăng thêm của tỷ trọng dự trữ USD trong tương lai. Dữ liệu COFER quý 2 – phản ánh tác động của các thông báo thuế quan vào đầu quý – sẽ rất quan trọng để theo dõi xu hướng này.

IMF COFER Q1 GHI NHẬN SỰ BỨT PHÁ TRONG DỰ TRỮ CHF