Các chiến lược gia hàng đầu về lãi suất cảnh báo rằng thị trường trái phiếu đang chuẩn bị cho một làn sóng phát hành chính phủ Mỹ có thể lên tới 1 nghìn tỷ USD trong nửa cuối năm nay. Điều này sẽ diễn ra ngay khi các nhà lập pháp giải quyết xong vấn đề trần nợ – một vấn đề có thể được gỡ bỏ hoàn toàn trong tương lai.

Các đợt phát hành mới nhiều khả năng sẽ tập trung vào nợ ngắn hạn, đặc biệt là kỳ phiếu. Khi nguồn cung trái phiếu chính phủ tăng mạnh, một câu hỏi lớn được đặt ra: Ai sẽ là người mua hết lượng trái phiếu này? Việc phát hành nhằm đáp ứng nhu cầu tài trợ thâm hụt ngân sách khổng lồ của chính phủ Mỹ.

Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) – một cơ quan phân tích phi đảng phái – dự báo rằng các chính sách chi tiêu hiện tại của Tổng thống sẽ khiến thâm hụt liên bang tăng thêm tới 2.8 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới, dù đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Tuần trước, Thượng viện Mỹ đã bỏ phiếu thông qua một dự luật thuế và chi tiêu của Đảng Cộng hòa. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết hôm thứ Ba rằng ông tin tưởng Hạ viện sẽ phê chuẩn phiên bản của dự luật này.

Tại Hội nghị Quỹ Tiền tệ tổ chức ở Boston hôm thứ Ba, Mark Cabana – Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ tại BofA Securities – nhấn mạnh: “Chúng ta sắp chứng kiến một bước ngoặt quy mô lớn. Một lượng phát hành khổng lồ sắp đổ vào thị trường, có thể chỉ trong vài tháng tới. Ngày mà trần nợ phải được nâng – ngày X – đang tới gần.”

Theo ông Bessent, “ngày X” – thời điểm chính phủ không còn khả năng vay thêm do chạm trần nợ liên bang – sẽ rơi vào khoảng giữa đến cuối mùa hè. Khi điều đó xảy ra, Bộ Tài chính sẽ không thể phát hành thêm nợ, trừ khi trần nợ được nâng lên hoặc bãi bỏ, điều sẽ mở đường cho những đợt phát hành trái phiếu quy mô lớn.

Cabana dự đoán rằng tổng lượng phát hành trái phiếu chính phủ mới sẽ đạt khoảng 1 nghìn tỷ USD vào cuối năm. Gennadiy Goldberg, Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ tại TD Securities, cũng có chung dự báo, cho rằng khoảng 700 tỷ USD trong số đó sẽ được phát hành vào tháng 8 và tháng 9.

Một lượng lớn trái phiếu chính phủ mới đổ vào thị trường có thể ảnh hưởng đến thị trường repo – nơi các tổ chức vay tiền mặt ngắn hạn bằng cách thế chấp trái phiếu chính phủ. Khi nguồn cung trái phiếu chính phủ tăng, thị trường sẽ tràn ngập tài sản thế chấp, ban đầu có thể khiến lãi suất repo giảm. Tuy nhiên, nếu lượng cung vượt quá nhu cầu, lãi suất repo có thể tăng trở lại do các bên cho vay yêu cầu mức lợi ích cao hơn để nắm giữ khối lượng lớn trái phiếu.

Goldberg dự báo rằng phần lớn trái phiếu mới sẽ nằm ở phía đầu của lợi suất – tức các kỳ hạn từ hai đến bảy năm. Ông cho biết: “Chúng tôi kỳ vọng Bộ Tài chính sẽ duy trì trọng tâm phát hành vào nhóm kỳ hạn ngắn. Việc mở rộng quy mô đấu giá sẽ không diễn ra cho đến giữa hoặc cuối năm sau, có thể vào tháng 8 hoặc tháng 11 năm 2026. Đồng thời, chúng tôi không dự báo tăng phát hành ở các kỳ hạn dài hơn.”

Thậm chí, ông còn cho rằng có khả năng Bộ Tài chính sẽ cắt giảm nhẹ lượng phát hành trái phiếu ở các kỳ hạn dài như 10, 20 và 30 năm, trong khi tập trung huy động ở các kỳ phiếu hai năm, ba năm, năm năm và bảy năm.

Bổ sung vào phân tích này, Ian Lyngen – Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ tại BMO Capital Markets – lưu ý rằng Bộ Tài chính hiện đang chú ý nhiều hơn đến phản ứng thị trường. Theo ông, cơ quan này sẵn sàng điều chỉnh phát hành trái phiếu dài hạn nếu thấy điều đó gây ra biến động lớn trong lãi suất.

Không chỉ Mỹ, mà các nước như Nhật Bản và Vương quốc Anh cũng đang ngày càng cẩn trọng hơn trong cách họ phản ứng với thị trường trái phiếu chính phủ.

Các quỹ thị trường tiền tệ – với lượng tài sản đạt mức kỷ lục 7.4 nghìn tỷ USD tính đến tháng 6 – đang ở vị thế thuận lợi để hấp thụ một phần lượng trái phiếu mới. Tuy nhiên, các chiến lược gia lưu ý rằng gần đây có một sự chuyển dịch nhẹ từ trái phiếu chính phủ sang giao dịch repo tư nhân do mức lợi suất hấp dẫn hơn.