Chênh lệch giá giữa USD và CNY, thể hiện qua điểm hoán đổi (swap points) kỳ hạn 12 tháng, đã thu hẹp 25% kể từ cuối tháng 12. Theo các nhà giao dịch, các ngân hàng quốc doanh Trung Quốc đã dần chuyển từ trạng thái muốn gom USD, sang giảm nhu cầu, và giờ thậm chí là chào bán đồng tiền này.

Sự thay đổi này nhấn mạnh rằng đà tăng của USD đang giảm bớt, giải toả áp lực lên đồng nhân dân tệ Trung Quốc. Điều này mang lại cho Bắc Kinh cơ hội nới lỏng các nỗ lực hỗ trợ đồng tiền của họ.

“Điểm hoán đổi phản ánh nhu cầu giảm đối với đồng đô la cũng như sự lạc quan về tiềm năng tăng giá của nhân dân tệ,” ông Hao Zhou, nhà kinh tế trưởng tại Guotai Junan Hong Kong Ltd., cho biết. Các hợp đồng hoán đổi cũng có thể được hỗ trợ bởi kỳ vọng giảm dần về việc cắt giảm lãi suất ở Trung Quốc nhờ vào dữ liệu kinh tế lạc quan, ông nói thêm.

Các hợp đồng hoán đổi ngoại hối đã trở nên phổ biến ở hệ thống tài chính được kiểm soát chặt chẽ của Trung Quốc. Nhiều công ty và ngân hàng hiện sử dụng chúng để phòng ngừa rủi ro và quản lý lượng đô la nắm giữ cho các hoạt động vận hành hoặc nhu cầu đầu tư.

Các ngân hàng quốc doanh là những tay chơi lớn, sử dụng hợp đồng hoán đổi để bảo vệ nhân dân tệ — vay đô la và bán lại khi đáo hạn. Ở mức đỉnh điểm, các vị thế hoán đổi này vượt quá 100 tỷ USD và thu hút các quỹ phòng hộ nước ngoài tham gia vào các giao dịch sinh lời liên quan đến nợ ngắn hạn của Trung Quốc.

Bằng cách vay đô la để mua nhân dân tệ qua các giao dịch hoán đổi, các ngân hàng Trung Quốc thực chất đã hỗ trợ tỷ giá nhân dân tệ, trong khi các nhà đầu tư nước ngoài cung cấp đô la cho các ngân hàng Trung Quốc và nhận tương đương nhân dân tệ để đầu tư vào thị trường trái phiếu trong nước.

Các ngân hàng quốc doanh Trung Quốc đã cắt giảm việc vay đô la qua hợp đồng hoán đổi một năm kể từ quý hai, theo các nhà giao dịch. Hiện họ đang cung cấp đô la ngắn hạn qua hợp đồng hoán đổi, và điều này cũng có thể làm giảm sự quan tâm của nước ngoài đối với chứng chỉ tiền gửi có thể thương lượng của các ngân hàng.

Từ góc độ định giá thị trường, điểm hoán đổi có xu hướng thu hẹp khi triển vọng lãi suất giữa Mỹ và Trung Quốc bắt đầu đồng thuận. Khả năng này đã trở nên mạnh mẽ hơn, với thị trường kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 9 và dữ liệu kinh tế gần đây của Trung Quốc vượt kỳ vọng — củng cố niềm tin rằng Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc có thể trì hoãn việc nới lỏng thêm.

Các chiến lược gia của Citigroup Inc. nhấn mạnh rằng tiền gửi ngoại tệ ở Trung Quốc hiện đang ở mức cao nhất trong khoảng ba năm, cho thấy dự trữ đô la rất dồi dào. Một số công ty có thể đã trả nợ vay ngoại tệ, cho phép các ngân hàng tích lũy thêm đô la, các chiến lược gia Rohit Garg và Philip Yin viết trong một ghi chú gần đây. Và các lượng tiền gửi lớn hơn này thường trùng hợp với điểm hoán đổi đô la-nhân dân tệ tăng.