Quyết định và bình luận của RBNZ

Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) đã quyết định giữ nguyên Lãi suất tiền mặt chính thức (OCR) ở mức 3.25%, đúng như kỳ vọng rộng rãi từ thị trường.

Không cần tiến hành bỏ phiếu, dù giữa các thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) vẫn tồn tại sự khác biệt quan điểm.

Bình luận của RBNZ cho thấy giả định rằng OCR có thể sẽ được cắt giảm vào tháng 8, nếu dữ liệu kinh tế tiếp tục diễn biến như ngân hàng dự báo.

Dữ liệu liên quan đến áp lực lạm phát cơ bản và kỳ vọng lạm phát sẽ đóng vai trò then chốt trong quyết định có cắt giảm lãi suất vào tháng 8 hay không.

Westpac vẫn giữ nguyên dự báo về một đợt cắt giảm lãi suất 25 bps tại kỳ họp chính sách tháng 8.

RBNZ giữ nguyên lãi suất – như thị trường đã dự báo trước

Như đã được thể hiện trong tuyên bố chính sách tiền tệ tháng 5 (MPS) và phản ánh gần như hoàn toàn trong định giá của thị trường, RBNZ hôm nay tuyên bố giữ nguyên OCR ở mức 3.25%.

Quyết định được đưa ra trên cơ sở đồng thuận, không cần bỏ phiếu.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý hơn nằm ở triển vọng chính sách cho các kỳ họp tới. Chúng tôi nhận định rằng những bình luận từ RBNZ đang ngụ ý một giả định khá mạnh mẽ rằng OCR sẽ được cắt giảm trong cuộc họp tháng 8.

Theo quan điểm chung của MPC, triển vọng kinh tế và lạm phát hiện tại vẫn tương tự như những gì được trình bày trong MPS tháng 5. Áp lực lạm phát ngắn hạn có phần tăng nhẹ so với kỳ vọng trước đó, nhưng trong trung hạn, RBNZ vẫn kỳ vọng lạm phát sẽ trở về mục tiêu vào đầu năm 2026.

Các rủi ro vẫn tồn tại, nhưng không có nhiều thay đổi đáng kể về mức độ hay định hướng so với đánh giá trong tháng 5. Do đó, MPC vẫn duy trì quan điểm rằng khả năng có thêm một đến hai lần cắt giảm lãi suất 25 bps vẫn đang được cân nhắc.

Các thành viên có quan điểm hawkish có thể nghiêng về kịch bản giữ nguyên hoặc chỉ có một lần cắt giảm, trong khi các thành viên có quan điểm dovish có thể kỳ vọng ít nhất một, thậm chí hai lần cắt giảm trước đầu năm sau.

Westpac dự báo cắt giảm 25 bps vào ngày 20/8, nhưng không chắc chắn

Nhìn về phía trước, dữ liệu có khả năng làm thay đổi quyết định cắt giảm lãi suất trong tháng 8 bao gồm các tín hiệu cho thấy lạm phát cơ bản vẫn dai dẳng, cùng với sự gia tăng trong kỳ vọng lạm phát (dự kiến công bố vào nửa đầu tháng 8).

Ngoài ra, nếu các chỉ số hoạt động kinh tế tần suất cao – vốn yếu gần đây – phục hồi trong các dữ liệu tháng 7 và 8, điều này cũng có thể khiến MPC cân nhắc giữ nguyên lãi suất.

MPC vẫn quan ngại về rủi ro toàn cầu có thể lan rộng sang New Zealand. Nếu các dấu hiệu cho thấy những rủi ro này đang giảm dần (hiện tại MPC chưa công nhận điều này), khả năng giữ nguyên OCR trong tháng 8 sẽ tăng lên.

Tuy nhiên, xét tổng thể, khả năng cắt giảm 25 bps vào tháng 8 vẫn là kịch bản có xác suất cao nhất (khoảng 70%). Vì vậy, Westpac tiếp tục giữ nguyên dự báo sẽ có một đợt cắt giảm cuối cùng trong MPS tháng 8, đưa OCR về mức 3.00%.

Những tuyên bố đáng chú ý từ RBNZ

Trong thông cáo báo chí và biên bản cuộc họp, RBNZ đã nêu rõ một số quan điểm như sau:

• "Ủy ban đã thảo luận các phương án gồm cắt giảm OCR 25 bps xuống 3% hoặc giữ nguyên ở mức 3.25% trong cuộc họp này."
• "Lập luận ủng hộ cắt giảm lãi suất dựa trên đà tăng trưởng yếu trong ngắn hạn và rủi ro kéo dài của sự suy yếu kinh tế do tâm lý thận trọng quá mức từ hộ gia đình và doanh nghiệp giữa bối cảnh bất định."
• "Lập luận giữ nguyên lãi suất nhấn mạnh mức độ bất định còn cao và lợi ích của việc chờ đợi đến tháng 8 để có thêm dữ liệu liên quan đến rủi ro lạm phát ngắn hạn."
• "Triển vọng kinh tế vẫn còn nhiều bất định. Dữ liệu tiếp theo về tốc độ phục hồi, độ bền của lạm phát và ảnh hưởng từ thuế quan sẽ là yếu tố định hình lộ trình OCR sắp tới."
• "Nếu áp lực lạm phát trung hạn tiếp tục giảm đúng như dự báo trung tâm của Ủy ban, OCR sẽ được điều chỉnh giảm thêm, phù hợp với các kịch bản đã nêu trong MPS tháng 5."
• "Trong khi lạm phát được kỳ vọng chạm đỉnh mục tiêu trong quý 2 và 3/2025, công suất sản xuất dư thừa và lạm phát cơ bản đang giảm tạo điều kiện để lạm phát tổng thể quay lại mức giữa mục tiêu trong trung hạn."
• "Ủy ban ghi nhận tồn tại cả rủi ro tăng và giảm đối với lạm phát trung hạn. Một số thành viên lo ngại lạm phát cao ngắn hạn có thể dẫn đến hành vi định giá và đàm phán tiền lương dai dẳng. Tuy nhiên, những thành viên khác nhấn mạnh khoảng cách sản lượng âm lớn, tăng trưởng lương ở mức vừa phải, tình trạng bất ổn lao động và thị trường nhà đất yếu."

Phản ứng của thị trường lãi suất và tỷ giá NZD là khá hạn chế, cho thấy những thông tin từ RBNZ đã phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

Các yếu tố cần theo dõi trước kỳ họp tháng 8

Trước kỳ họp chính sách tiền tệ ngày 20/8, các chỉ số kinh tế nội địa quan trọng cần chú ý bao gồm:

• CPI quý 2 (công bố ngày 21/7) và Chỉ số giá được chọn lọc tháng 7 (15/8). Westpac dự báo CPI quý 2 tăng 0.6% so với quý trước, so với mức dự báo 0.5% của RBNZ trong tháng 5.
• Khảo sát thị trường lao động quý 2 (6/8). Dự báo tỷ lệ thất nghiệp tăng 0.2 điểm phần trăm lên 5.3% (so với mức dự báo 5.2% của RBNZ), trong khi số việc làm được lấp đầy có khả năng không đạt kỳ vọng 0.2%/q/q.
• Khảo sát Kỳ vọng của RBNZ quý 3 (7/8) và Khảo sát Kỳ vọng Kinh doanh quý 3 (18/8), đặc biệt chú ý đến các chỉ số kỳ vọng lạm phát sau khi đã tăng trong quý 2.

Bên cạnh các báo cáo quý trên, RBNZ cũng sẽ theo dõi sát sao diễn biến của:

• Chỉ số PMI của BusinessNZ, chi tiêu tiêu dùng, thị trường nhà ở, và di cư (dữ liệu tháng 6 công bố giữa tháng 7, dữ liệu tháng 7 công bố giữa tháng 8).
• Các chỉ số hoạt động và lạm phát trong khảo sát niềm tin doanh nghiệp và tiêu dùng của ANZ (công bố cuối tháng 7).

Ngoài ra, chính sách thuế quan của Mỹ và tác động đến tăng trưởng và lạm phát của các đối tác thương mại cũng là yếu tố ảnh hưởng đến quyết định của RBNZ.

Diễn biến giá hàng hóa xuất khẩu chủ lực của New Zealand cũng sẽ được theo dõi để đánh giá mức độ tác động của điều kiện quốc tế bất lợi đến nền kinh tế trong nước.